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如何在实盘中利用300期权套保「期权开户」
点击量:发布时间:2020-02-19 13:43文章来源:全国期货开户文章作者:上海期货公司
国内股票期权包括个股期权和ETF期权(因为ETF相当于指数股)沪深300ETF期权能够扩大股票套保的范围,给市场增添了更为全面的风险管理工具。很多初学者都知道说300期权能套保,那么真正实盘中到底如何套保?
容易理解的是,沪深300成分股组合与沪深300的相关系数较高,所以沪深300期权可以用来套保那300只成分股的组合,可套保的范围比上证50期权要更大。然而,相比于IF期货空头的简单套保,用期权套保真的只是买入持有吗?用期权套保究竟要注意些什么?期权套保的初衷究竟是什么?今天小编就通过这些年在实盘中的经验,浅谈一些期权套保中需要注意的核心要点和操作误区。
曾有一些交易者留言到,自己根据教科书的做法,或一些培训班上的说法,选择买入当月平值认沽期权作为底仓的套保。然而,在实盘中,这往往是一种最不划算的套保方式,A股在时间上的二八分化效应非常明显,一年里往往是20%的趋势行情+80%的震荡行情,在震荡行情里,如果某个月里持有的股票组合没怎么涨,但标的价格恰好高于认沽的行权价,那么这个月的保险费支出大概率就会在1%-2%之间(取决于隐波的水平),这可是一笔不小的支出!
不过,只要我们好好对比一下期货与期权的套保初衷,我们就不会仅仅用买认沽持有的方式去套保了。什么是期货套保的初衷?期货套保的初衷是以付出牺牲上端收益的代价,尽可能防范无限下行风险;而期权套保的初衷呢?则是用买认沽防范一个“灾难性”的风险,同时择机用卖认购降低保险成本,保留一部分上行的收益(beta收益)。所以,在实盘中,花费很贵的费用去防范小幅下行风险,和花费稍低一些的费用去防范大幅下行风险,我们往往会选择后者,对应操作上,宁愿降低一些保险成本,买入虚1档、甚至虚2档的认沽去防范一个灾难风险,然后再择机卖出上方虚值认购期权,去抵消这个月一半以上的潜在保险费支出。
有一些交易者会有这样的疑问,在用期权套保时,我到底是遵循面值1:1原则,还是delta中性原则?让我们先来了解一下这两个原则是什么?
所谓“面值1:1原则”,假设您有100w的300成分股组合,沪深300ETF在4.000的点位,合约单位为10000,那么您需要套保100w/4.000/10000=25张期权。而“delta中性原则”呢,则是在初始建仓时,把“买入股票+买入认沽+卖出认购”三者的总delta值调成0。Delta是什么?它是整个持仓在方向上的敞口,它等于0,也就意味着短期的上涨你也赚不到收益了。
用期权套保的初衷在于防范大幅下跌的“灾难风险”,如果我一开始就买入更多的认沽把整个组合delta中性掉,我将放弃大量的上端收益,这样的套保方式就与期货空头套保无异!也就违背了期权套保保留收益的初衷了!因此,我们往往是先按面值1:1的原则进行套保,保留一个正的delta敞口,充分发挥期权套保能保留部分上行收益的优势(期权套保的第一大优势)。
也许很多交易者会问道,如果我在标的价格等于2.950的时候,买入了虚1档认沽P2900进行套保,它的delta绝对值只在30%左右,那岂不是我的套保比率就很低了吗?我的回答是,事情并不能这么静态地看,这里就涉及了期权套保的第二大优势——自我调整机制!
试想一下,假如后市从2.950下跌到了2.900,这份P2900认沽期权会发生什么?当标的下跌到2.900附近时,这份P2900的delta绝对值已经自动上升到50%甚至更多(您可以很粗略地认为套保比例从30%自动提升到50%),那么标的价格继续下探到2.850呢?这份P2900的delta绝对值将自动上升到70%甚至更多。如果市场发生2015年那样的千股跌停,或是某日大幅跳空低开,这份P2900的delta绝对值将上升到接近100%,此时的P2900将变身为一份深度实值的认沽期权,对应的套保比例也可以近似地认为等于100%了!这就是期权套保的自我调整机制——不改变套保张数的情况下,下跌过程中套保比率自动变大,上涨过程中套保比率自动变小,特别类似于我们生活中的“弹簧”。
除了上涨趋势非常明显的阶段,一般情况下,我们不会仅仅买入认沽期权进行套保,而会采用“买沽+卖购”的方式进行套保,这种套保在期权交易中称为“领口套保”。经过了一段时间的实盘后,您一定还会问出这样的问题:“我买的认沽和卖的认购,它俩的行权价格间距究竟差几档更好?”为了方便表述,我把“买沽”与“卖购”的行权价格间距称为领口间距,于是我们需要了解一个共性的原则:领口间距越大,套保比率越低,整个持仓的进攻性越强,防守性越弱;反之,领口间距越小,套保比率越高,整个持仓的进攻性越弱,防守性越强。
于是,在实盘中,我们可以结合趋势的强度进行这样的设计。如果标的站上了所有均线,并且价量配合十分良好,您已经嗅到了牛市的味道,那么领口的间距就可以放大到5档甚至更大;如果像2018年,大盘指数多次位于所有均线下方,半年线拐头向下,量能始终处于地量,那么领口的间距就可以缩小到只有1档,甚至改为期货空头对冲;而在剩余的区间震荡市里,领口的间距可以调成到3档左右,直至市场的格局再次发生转换。
最后,小编再一次为大家整理一下期权套保的基本原则:
1.相比于期货套保,期权套保更在乎的点是防范“灾难风险”与保留部分上行收益
2.买入轻度虚值认沽后,越跌套保比率自动提高,越涨套保比率自动下降
3.无脑买入当月平值认沽持有到期,长期并不可取
4.除非趋势非常明显,否则一般会采取“买沽+卖购”的领口套保,领口的间距越大,进攻性越强;领口的间距越小,防守性越强
5.期货的领口间距相当于是0
希望交易期权的朋友们能够避开套保操作中的误区,更好地的使用这个套保工具,真正的拿住自己手中值得持有的票,用期权的优势为财富保驾护航!
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